27日からの週は当初ドル売り円買いが優勢な展開となったが、週の後半にかけて急速にドル買い円売りが強まる展開となった。

　28日(日本時間1日午前11時)から行われたトランプ大統領の議会演説（就任1年目の大統領が一般教書演説の代わりに行うもの）を前に、いったんは調整の動きが広がり、ドル円は111円台まで値を落とす展開に。

　インフラ投資や減税について具体的な話は出てこないという思惑が広がり、ドル売りを誘った格好。

　しかし、28日のNY市場でダドリーNY連銀総裁が3月の利上げについて強く示唆。米国の金融政策の実務を取り仕切るということで、FOMC参加メンバーの中でも重要なメンバーとして注目を集めている上に、元来慎重派（ハト派・用語説明1）として知られるダドリー氏の利上げ示唆は市場にインパクトを与え、金利市場動向から見た3月の利上げ確率が一気に上昇。ドル買いが進む展開に。

　トランプ大統領の議会演説を無難にクリアした後、1日に、こちらも慎重派で知られるブレイナードFRB理事による3月の利上げ示唆があり、ドル買いが強まる展開に。

　さらに3日にはイエレン議長が3月の利上げにかなり前向きな発言を行い、利上げ期待が一層拡大という流れに。

　翌日物金利スワップ市場動向から計算された3月の利上げ確率は95％に達し、利上げをほぼ織り込む動きとなった。

　もっとも、イエレン議長の講演前から利上げ自体は織り込みが進んでおり、講演開始直後こそドル買いの動きが強まったものの、講演中から一転してドル売りに。いったん織り込みが落ち着き、ポジション調整が入るきっかけとなった格好。

　ユーロドルはドル高の流れを受けて1.05を割り込む場面まで見られたが、その後値を戻す展開に。週末のドル全面安の流れがユーロ買いドル売りにつながっている。

　3月のFOMCでの利上げ自体はほぼ織り込み済み。イエレン議長は「雇用とインフレが我々の予想に沿う形で推移し続けていることが確認できれば、3月の利上げは適切」と発言。インフレについては目標(PCEデフレータ前年比2％)にこそ届いていないものの、順調に上昇傾向。雇用については1月の講演で失業率を中長期的に安定させるために必要な雇用増は7.5万人～12.5万人と発言しており、前回1月分の22.7万人増、今週金曜日の予想19.0万人増は十分すぎる水準で、利上げへのハードルは相当低くなっているとみられる。

　すでに織り込みが進んでいる分、ごく短期的には利益確定売りが入りやすい展開であるが、利上げは中長期的にかなり大きな買い材料となるだけに、突っ込んだ売りもやりにくい。

　調整売りが一服すると、再びドル買いが強まる可能性も。113円程度までのドル売り円買いは十分ありそうだが、中期的には115円を試す流れか。

　もう一つの懸念材料であるフランスの大統領選に関しては、夫人への不正給与問題で支持率を落とし、決選投票へ残る可能性がかなり低くなっているフィヨン元首相に代わって、ジュペ元首相(用語説明2)を中道右派候補として推す動きが強まってきた。直近の世論調査ではジュペ氏が立候補した場合、マクロン氏を抑えて決選投票に残ると見られており、ルペン氏との決戦投票でも圧勝すると期待されていることから、ユーロにとっては買い材料となっている。

　ユーロ円に関しては、ドル円などでの目先の円高進行に上値を抑えられる可能性があるが、調整が一服すると、対ドルでのユーロ買いも加わってドル円以上に反発する期待も。1月以来の123円台ぐらいまでの上昇は十分期待できるとみている。