先週(3月23日〜27日)は、中東情勢を巡る地政学リスクに翻弄される極めて神経質な展開となった。トランプ米大統領とイランによる応酬が激化し、軍事衝突の懸念と停戦への期待が交錯する中で、ヘッドライン一つでリスクオンとリスクオフが短時間に切り替わる様相を呈した。主要通貨や原油、株式市場が同時に揺れ動く中、ドル円は最終的に160円の大台を突破し、2024年7月以来の高値となる160.41円を付けた。

　週明け23日の東京市場は、有事のドル買いが優勢で始まった。週末にトランプ大統領がイランに対し、48時間以内のホルムズ海峡完全開放を要求し、拒否すれば発電施設等への攻撃を辞さないと警告したことが背景にある。ドル円は159.60円台まで上昇し、ユーロやポンドに対してもドル高が進行した。しかし、ロンドン市場で局面は一変する。トランプ大統領が「イランと建設的な協議を行った」として軍事攻撃の5日間延期を示唆すると、有事のドル買いは急速に巻き戻された。ドル円は159.66円から158.20円台へ急落し、NY原油先物も101ドル台から一時84ドル台へと暴落。市場は地政学リスクの緩和を好感したが、状況は不安定で神経質な値動きが続くこととなった。

　24日から25日にかけては、水面下での交渉報道に一喜一憂する展開となった。24日の東京市場では、イラン側が交渉を否定したことで買い戻しが入るも、日経平均の上昇によるリスク警戒感の後退がドル円の上値を抑えた。NY市場終盤には、米国が1カ月の停戦計画を送付したとの報道で再びドル売りが強まる場面も見られた。25日に入ると、イスラム革命防衛隊(RGC)が米国の提示した条件を非難し、再びリスク警戒感が強まった。ドル円はじりじりと値を戻し、一時159円台を回復。欧州では独Ifo景況感指数の悪化やラガルドECB総裁の慎重発言があったものの、市場の関心は完全に中東情勢に集中しており、経済指標の影響は限定的となった。NY市場では、米国が15項目の紛争終結計画を策定した一方でイランがこれを拒否するなど、混迷を極める中でドル高の流れが維持された。

　26日は、これまでの激しい動きに対する反動と、年度末を控えた実需の動き、さらには大規模なオプションカットの影響で、主要通貨は狭いレンジでの揉み合いに終始した。ドル円は160円を目前にしながらも、不透明感から上値追いは慎重となり、159円台半ばでの推移が続いた。NY市場終了間際、トランプ大統領がエネルギー施設への攻撃期限を4月6日まで再延長すると発表。これにより緊張が一時的に和らぎ、ドル円は159.40円近辺まで押し戻された。しかし、ホルムズ海峡の封鎖リスクという根本的な問題は解決しておらず、市場参加者は次の材料を待つ格好となった。

　27日の東京市場では片山財務相による「断固とした措置」を含めた円安けん制発言が伝わり、一時159円台半ばまで円が買い戻される場面があった。介入への警戒感が再認識された形だが、その効果は一時的なものにとどまった。ロンドン市場に入ると、原油価格が再び97ドル台へ上昇するなど警戒感が広がった。さらにイランの重水炉施設(用語説明1)への攻撃報道が飛び込むと、有事のドル買いが加速。160.00円の節目に置かれていた売りオーダーをこなし、ストップロスを巻き込みながら160.41円まで急騰した。介入警戒感を地政学リスクに伴うドル需要が上回る結果となり、ドル独歩高となって週の取引を終えた。

　イラン紛争をにらみながらの展開が続く。ドル円は27日の市場で節目の160円台に乗せたことで、ドル高が進みやすくなったが、日本の通貨当局によるドル売り円買い介入に対する警戒感が強まっており、動きは比較的慎重だ。財務省で通貨政策を担う三村財務官が、「この状況が続けば、そろそろ断固たる措置が必要」と発言したこともあり、介入警戒感が高まっている。

　ただ、有事のドル買いが続くようだと、ドル高円安の流れが継続しそうだ。イエメンの親イラン武装組織フーシ派が28日にイスラエルへのミサイル攻撃を行っており、紛争の長期化・激化が警戒される。一方、トランプ大統領はパキスタン経由でイランに提示した紛争終結に向けた15項目の要求について、「彼らは計画に同意しつつある」と発言している。発言通りであれば解決に前向きな動きとなるが、市場は先行きを慎重にみており、不透明感が継続している。

　なお今週金曜日はグッドフライデー(用語説明2)、翌週月曜日はイースターマンデーで、取引参加者が極端に少なくなる。そうした中で、イラン紛争がらみで材料が入った場合、想定以上に粗っぽい展開になる可能性がある点には注意したい。

　ドル円はドル高継続を意識する展開を見込んでいる。ターゲットは2024年7月に付けた高値161.95円となる。同水準を超えると1986年以来、約40年ぶりのドル高圏となる。介入警戒感の高まりから上値追いには慎重になっているが、ドル全面高の中では介入の効果は限定的にとどまるとみられ、流れを変えることは難しいとみている。

　ユーロドルは3月13日に付けた1.1411ドルが目先のターゲットとなる。同水準を割り込むと1.12-1.13ドルに向けた動きが見込まれる。

　ユーロ円はドル主導の展開で不安定な動きとなりそうだ。183-185円のレンジを中心に方向性を見極める展開を予想している。